Indicador de crisis financiera: histórico desde el año 2000

El 15 de septiembre de 2008 Lehman Brothers se declaró en quiebra. Lo que parecía un problema acotado a las hipotecas subprime de Estados Unidos se transformó en una crisis sistémica global en cuestión de días: el VIX saltó por encima de 46, los spreads de high yield estadounidense se dispararon más allá del 17 % y el sistema interbancario se congeló.

El backtest muestra el pico semanal en la última semana de septiembre con un score sistémico de 74 puntos, en zona de crisis. La señal no era prospectiva: en 2008 nadie publicaba este índice. Pero la curva 2s10s llevaba invertida desde 2006, el HY OAS rompió su media histórica en agosto, y la combinación de varios indicadores en estrés simultáneo es lo que dispara el motor de reglas cruzadas que este panel aplica hoy.

La lectura útil para el inversor moderno: cuando tres o más indicadores de bloques distintos (volatilidad, crédito y macro) entran en zona de estrés a la vez, el sistema escala automáticamente a una fase superior. No es predicción, es disciplina.

Entre verano de 2011 y la promesa de Draghi ("whatever it takes", julio de 2012) la eurozona vivió su episodio más cercano a una ruptura. El spread BTP-Bund superó los 500 puntos, los TARGET2 italianos y españoles registraron salidas masivas, y la prima de riesgo española tocó récords históricos.

El backtest captura una fase de tensión sostenida durante 18 meses, sin llegar al pico de 2008 en términos de volatilidad global, pero con una particularidad: la presión estaba muy concentrada en Europa. Indicadores como el VSTOXX, el spread BTP-Bund y el EURIBOR-OIS marcaron máximos plurianuales mientras el VIX se mantenía relativamente contenido.

Este episodio es el ejemplo canónico de por qué el panel separa bloques A (mercados globales), B (sistema bancario europeo) y C (macroeconomía): una crisis puede ser regional sin dejar de ser sistémica para quien tiene su patrimonio en esa región.

El crash de marzo de 2020 fue el más rápido de la historia moderna. El S&P 500 cayó un 34 % en 33 días, el VIX cerró por encima de 80 (récord histórico junto con 2008), y los spreads de crédito se dispararon en cuestión de semanas. La diferencia con 2008: la respuesta de los bancos centrales fue masiva e inmediata.

El backtest registra un pico semanal de 65 puntos a principios de abril, en zona de estrés alto pero por debajo del nivel de 2008. La razón es que indicadores de medio plazo (curva, paro, depósitos bancarios) no llegaron a romperse antes de que la Fed y el BCE inundaran el sistema de liquidez. Fue una crisis profunda y corta.

Para el modelo actual, COVID es la prueba de que los hard rules (un solo indicador que sí o sí escala a crisis, como VIX > 35) son útiles: aunque el agregado no llegara a 65, el VIX por encima de 80 forzó la fase de crisis durante varias semanas.

El 10 de marzo de 2023 el Silicon Valley Bank fue intervenido tras una corrida bancaria detonada por pérdidas en su cartera de bonos. En las dos semanas siguientes cayeron Signature Bank y Credit Suisse fue absorbido por UBS en una operación de emergencia.

El backtest sitúa el pico en 40 puntos, en zona de tensión. No alcanzó el nivel de 2020 porque la crisis quedó contenida: la Fed activó el BTFP en 48 horas y los depósitos no migraron en masa fuera del sistema bancario. Pero los indicadores de aviso estaban encendidos desde hacía meses: la curva 2s10s llevaba invertida 8 meses (récord desde los años 80) y los depósitos bancarios agregados caían desde 2022.

Es el episodio reciente más relevante para validar la metodología: ningún indicador aislado gritaba crisis, pero la combinación de curva invertida prolongada, MOVE elevado y caída de depósitos activó el cross-rule de fragilidad bancaria. Exactamente el tipo de señal que este panel está diseñado para detectar antes de que llegue a portada.